小米一季度实现营收是大概590多亿，和去年同期的话，同比下降是18.9%，这是一个比较大幅度的下滑，但是在收入大幅下滑的同时呢，整体的净利润32.3亿，同比增长了13.1%，在收入下滑的情况下，收入反利润反而能大幅的增长，这也是今天这场会议一个大的前提，想探究一下它到底是因为什么？

(资料图)

收入下降的同时，利润能够大幅的上升，有这么几个原因，第一个就是公司整体费用上的一个节省。第二个，是公司做了更多利润更高的一个产品，产品结构上的转变，再一个就是具体到公司各个业务的内部，进行了产品结构上的一个调整。以小米手机为例，做了更多旗舰型的高端的产品，接下来围绕着这几个方面展开。

首先，从各项成本来看，第一个我们比较关注的公司各个产品的毛利率，大概观察了一下，小米的三个主要业务啊，第一个是智能手机，第二个是物联网，再一个是互联网的服务。从这三项的绝对收入来看，它的收入都是下滑的啊，基本上是手机下滑了23%，物联网下滑了13%，互联网服务下滑了1%左右。

同时从毛利率来看的话，从智能手机来看，小米今年一季度它智能手机的毛利率是11%，和去年的大概10%相比，有一个稍微的增长，我想我们也能大概的理解一下，小米在过去几年，开始在红米的基础上，推广了各种各样的高端的手机业务，毛利率上轻微的增长，可能是由于这方面一个高端手机带来的一个成本费用结构的一个变化。当然，这个比较低的一个增长速度的话呢，也意味着是不是小米的高端手机业务在进展起来的话，还是碰到了一些困难的。

再接下来的话呢，就是看物联网和互联网服务，小米公司的物联网毛利率基本上是和去年保持了持平，去年是大概15.6%的毛利率，今年是15.7%，互联网服务也差不多，因为它这个毛利率本身就比较高啊，去年是71%，今年是72%。所以，从这个成本上的节省，似乎得不出小米手机利润大幅增长的一个原因。

利润的增长主要由投资收益增加所致

对利润有一个比较大的贡献，但我认为最大的贡献在于公司的投资这一块。

在公司一季报当中显示，按公允价值基于损益的投资，从去年一季度的亏损36亿，变为今年的盈利36亿，这个正反相差是70亿，哪怕不算这个正反的相差啊，就是即使他这个一季度的投资收益35亿，也已经超过了它这个调整后的净利润。

我们想一下，公司由亏损变成盈利，主要是由投资收益导致的，想一下小米从上市之初，从创立之初，雷军就一直宣称小米是一个新物种，如果这个新物种有一天堕落到以投资收益来赚取公司盈利或者是盈利的绝大部分的话，这不得不说是一个遗憾。当然，我们也可以这样理解，也许投资本身就是小米实现新物种的一个转变，或者说是一个必由之路，毕竟米家整个生态链里边大量的企业呢，是欢迎小米的投资的。

经过上述的分析，基本上可以对小米它整个的盈利得出一个基础的判断，虽然盈利情况有所好转，但是整个盈利或者是利润的质量说实话还是比较堪忧的：大幅减少了销售费用、主要依靠投资收益，这两项在我们常规的报表分析当中，都不把它认为是一个可持续发展的标志。销售费用的降低，可能会使公司的未来业务遭受损失，投资收益的增加，很显然作为一家做实业的公司，不应该把它作为一个长期的利润增长点，除非公司未来的战略方向发生了重大的变化。

研发投入增长存疑

费用方面，我最关注的一项，研发投入。列出来的是研发的支出，小米从公司整体的宣传来看，这两年研发应该是比较高的，包括说要造车，包括呢说要进军AI，这些呢都是需要大量的研发的，然后今年一季度和去年同期相比，它的研发支出是从35亿增到了41亿，增幅相对来讲还是比较可观的，但是有一个疑问的地方是，在这个公司的一季报当中也提出来了，主要是由于研发人员的薪酬增加所致，这个可以说是比较遗憾的一个点吧。

之所以遗憾，有两个原因，第一个原因，人员薪酬这一块在整个一个比较大的集团里边，谁属于研发人员谁不属于这个界定还是比较灵活的，如果这个研发投入主要是由研发人员薪酬增加的话，第一个确实是小米，今年小米这两年研发人员增长的比较多，但是在这个高速增长的背后，如果拿不出相对应的研发成果的话，那么这个是有一点点是值得怀疑的。

再一个，研发人员的研发活动毫无疑问是需要有大量的资源支持的，如果把这个研发投入增加主要是由研发人员薪酬增加解释为人数增加的话，那么相对应的配合这些研发人员工作的，辅助的资源和资产的数量是怎么样的？实际上在这里边儿呢，我是尽量的找了，但是没有找到相应的数据啊，这个是比较遗憾的一点，所以呢，关于这个研发投入增加的话，我个人在这儿是持有一点点的怀疑的。

销售费用的减少令人担心

接下来的话，就是销售费用，公司按照港交所的规定，是销售及推广的开支，显示的是从去年的53亿降到了今年的41亿，减少21.9%，基本上是和那个收入的下滑是同步的，略快于收入的下滑。

公司介绍是由于运输开支，就是物流费用。再一个是宣传和广告开支，就是推广费用这块减少所导致的，其中关于这个运输开支，公司解释的是主要是由于海外业务的减少所导致的，这个是比较遗憾的一点，海外业务一直是小米宣传的一个重心，也是他业务的一个重心，这块的减少会对公司产生什么样的影响？

通常来讲，宣传和广告支出的减少呢，一般来说可以说是公司回归理智保守的一个表现。或者说，公司一般不会在这一块浪费的太多，在这种情况下，宣传和广告开支减少，是不是意味着这个公司基于对未来前景的一个判断，认为现在整个市场已经饱和了，继续投入的话有可能带来的收入，利润的增长可能还不及这个投入，所以广告和宣传推广这一块，基本上是反映了公司未来的一个战略判断和公司未来的一个战略举动，这一块的支出减少，我个人是比较担心的。

还有两个风险点

此外，还有两个风险点，在小米的一季报当中没有提及，但是我们在判断小米价值时，必须得考虑到。

第一个风险点，一个就是小米和印度政府一个巨额纠纷，如果印度最终处罚落实的话，会给小米带来一个非常重大的损失，我反正是从一季报来看，没有看到公司对这样一件事基本态度，也没有看到在会计处理上的一个变化。

第二个风险，就是小米最近研发的一个重头。小米造车，十年100亿。这个雄心壮志，我们应该都还记得，但是雄心壮志还没有实现，中国整个造车，尤其是新能源车，生态已经发生了重大的变化。从去年下半年到现在，整个新能源汽车的产业已经发生了重大的变化，把整个中国新能源汽车行业的脆弱，可以说是暴露无遗啊，小米接下来未来十年这个长远规划能不能执行下去，这个我本人是说实话不太看好。

还有就是小米全情投入AI这一块，我们知道Chatgpt汹涌来袭，对整个行业发生了产生了重大的影响，咱们国内大量的企业也想迎头赶上，包括百度、小米、阿里等一系列的。但是我个人对这件事儿是比较悲观的，在这块人家领先我们太多了，我们想凭一家公司的力量迎头赶上。说实话，力量太薄弱了。如果我们真的一些公司想这样做的话，最好的选择是什么？相关企业联合起来啊，大家集体攻关，不要各自为战了，百度的文心一言做的不好。小米做的会不会比百度好？不知道。

内容来源：看懂独角兽

作者：于上尧

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